肥水不流外人田，恐怕是對珠江實業公司治理最貼切的注解。
2019年的年報中，珠江實業的借款對象、投資標的乃至供應商，多數是“自家人”。這些頻繁的關聯交易引起上交所的注意。5月8日，珠江實業收到上交所《關于對珠江實業開發股份有限公司2019年年度報告的信息披露監管問詢函》，公司被要求披露前五大供應商中的關聯方、解釋資金拆借的回收風險以及說明控股股東借款利率偏高的原因。
16天后，珠江實業于5月25日回應上交所的問詢函。珠江實業認為其資金不存在回收風險，也對各項質疑做出回應。但清暉智庫創始人、經濟學家宋清輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，作為一家公眾公司，珠江實業關聯交易過于頻繁，容易滋生內幕交易或腐敗，公司應減少不必要的關聯交易。
與控股股東頻繁交易
2019年年報中，珠江實業曾披露銷售客戶和供應商的數據。
公司前五名客戶銷售額7235.60萬元，其中關聯方銷售額4183.74萬元；前五名供應商采購額3.83億元，其中關聯方采購額3.26億元。這意味著，公司和前五名客戶和供應商的交易中，分別超過55%和85%的交易額屬于關聯交易，但這些關聯方是誰？公司并未在年報中披露。
在問詢函的要求下，這些關聯方顯露真身。
珠江實業回復稱，公司前5大供應商中有4家關聯方，其中一家是珠江實業子公司的非控股股東開平住宅建筑工程集團有限公司，另三家是珠江實業母公司、控股股東廣州珠江實業集團有限公司（下稱“珠實集團”）的全資子公司。
“公司向關聯方采購的定價公允，符合國家規定并參考了行業標準或市場價格，沒有損害公司及股東、特別是中小股東的利益。”珠江實業在回復函中如是強調。
問詢函未問及前五大銷售客戶的情況，因此珠江實業未披露。為了解珠江實業前五大銷售客戶的關聯情況，《證券日報》記者按照董秘辦工作人員指示向投資者信箱發送采訪提綱，截至發稿公司暫未回復。
珠江實業和控股股東的關系密切，不僅在供應商上優先選擇控股股東旗下的公司，資金鏈也倚仗珠實集團的幫忙。
截至2019年年末，珠實集團向上市公司提供共計47.34億元資金，年借款利率為7%和7.5%。年報顯示，公司全年平均融資成本為6.45%，最低項目融資成本為4.75%，因此控股股東提供最高7.5%的借款利率被交易所認為處于較高區間。
公司對此表示，控股股東提供的借款不需提供抵押物，且用途靈活。如按同等條件對比，該借款利率遠低于市場水平。另一方面，珠實集團向公司提供的借款為超股比借款，是根據珠實集團當期融資成本加合理的稅費及成本確定的。
第三方研究機構透鏡公司研究創始人況玉清在接受《證券日報》記者采訪時則表示，對于珠江實業這類小開發商而言，7.5%的純信用借款利率確實不高，但作為關聯借款，這個成本其實也不算低。
他指出，很多房企大股東都會向旗下上市房企提供融資支持，其利率都是顯著低于市場水平的，這體現出大股東對旗下上市公司的資源傾斜和支持。以同在廣東的某珠海上市房企2019年獲得關聯方借款為例，其關聯借款年利率低至6%，從這一點來講，珠江實業的控股股東對上市公司的融資支持和資源傾斜明顯要遜色不少。
向多個關聯方提供委托貸款和資金拆借
除了和控股股東發生大量的關聯交易，珠江實業與其合營公司的合作也十分密切。
2019年末，珠江實業對廣州天晨房地產開發有限公司（以下簡稱天晨公司）、廣州市穗芳鴻華科技發展有限公司（以下簡稱穗芳鴻華）、廣東億華房地產開發有限公司（以下簡稱億華公司）、廣州東湛房地產開發有限公司（以下簡稱東湛公司）的對外拆借資金余額合計15.04億元，同時對東迅公司、穗芳鴻華和億華公司有合計15.53億元的委托貸款。
上述公司，均系珠江實業的合營公司，主要業務是開發房地產項目，因此資金拆借和委托貸款業務均被認定為關聯交易。
這類關聯交易在2019年為珠江實業貢獻了超過2億元的非經常性損益，使其歸屬上市公司股東的凈利潤保持盈利2.19億元。但若剔除這些項目，珠江實業歸屬上市公司股東的扣非凈利潤則虧損1.73億元。
值得注意的是，四家合營公司中，除了天晨公司開發的項目正常推動外，另外三家合營公司進度均受阻滯。
據珠江實業回復函，東湛公司前期銷售房款體外循環，未按合同約定返回項目公司造成了目前項目開發建設停滯、項目公司資金狀況緊張，公司此前未能按期收回資金占用費，目前已加強催收力度。
億華公司旗下的景豪坊項目開發進度緩慢，億華公司資金緊張，應付資金占用費逾期未支付。此外，受經濟環境和競爭壓力影響，穗芳鴻華公司開發的東莞星璽廣場項目大部分物業暫時處于空置狀態，目前珠江實業正與合作方協商，就合作合同后續履行問題進行談判。
不過，珠江實業在回復函中表示，其對上述四家公司的資金拆借均采取了抵押措施，且抵押物價值能覆蓋債務本息，因此現階段不存在資金本息不可收回的風險。
來源：證券日報
編輯：wangdc
