西南證券8月22日發布對龍光集團的研報，摘要如下：
業績總結：2020H1公司實現營業收入310.4億元（+14.9%），實現歸母凈利潤61.6億元（+20.1%），業績增長靚麗。公司持續受益大灣區紅利，綜合毛利率為35.2%，較去年同期的34.8%提升0.4pp。
持續受益于大灣區紅利，銷售逆勢增長。2020H1公司實現權益銷售金額463.5億元，同比增長12.1%，銷售均價15978元/平，同比增加19%；銷售結構上看，公司充分受益于優質大灣區土地儲備，該區域合約銷售金額達278.1億元，占比達60%。從完成目標來看，1-6月已完成全年目標1100億的42.0%。
土儲優質充沛，樓面成本可控。2020H1公司新增土地儲備647萬方（招拍掛301萬方），對應貨值1292億（招拍掛612億）。截至2020年6月末公司擁有土儲達6401萬方，總貨值9340億元，其中大灣區土儲建面占比59%，貨值占比82%。長三角地區和西南城市群的合約銷售金額占比在穩步增長，未來有望大灣區、環上海圈、西南區域三引擎驅動。公司土地成本優勢顯著，平均土地成本僅4610元每
平米。
城市更新業務成為業績增長新引擎。2020H1公司城市更新業務貢獻收入約60億元，同比增長22.4%，營收占比首次超過20%。城市更新業務目前布局11個城市，新增貨值680億元，總貨值超過人民幣4500億元，其中94%在大灣區，貨值大且價值高，具有顯著先發優勢。其中，可自主改造的區域內擁有城市更新項目可售價值約為人民幣2903億元，項目孵化周期較短。城市更新本身作為龍光集團多元化拿地渠道中的一種，能有效攤薄拿地成本。
融資成本不斷降低，負債結構持續改善。在維持較高增速的背景下，2020H1末加權融資成本為5.93%，較2019年末下降近0.2%，持續保持低位。有息負債規模由2019年末535.8億元抬升至736.5億元，但2020年6月末公司凈負債率為68.3%，較2019年底相比基本持平。
盈利預測與投資建議：預計公司2020-2022年EPS分別為2.37元、2.93元、3.56元，考慮到公司業績彈性較好且城市更新業務逐漸成為業績增長新引擎，我們給予2020年業績7倍估值，目標價上調至18.60港元，維持“買入”評級。
來 源： 同花順金融研究中心
編 輯：liuy
